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中银国际:从翻一番目标推算2019和2020年的GDP增速
来源:admin   浏览时间:2019-08-28 08:01

  从到2020年GDP翻一番倒推,最可能的是2019年和2020年实际同比都维持在6.2%,细分到季度上,2019年三季度和四季度分别增长6.1%和6.2%;预计GDP中最终消费的增速或仍将好于社零增速;2019年下半年房地产投资或仍将维持在高位,2020年且看基建和制造业投资增速的变化。在全球经济增长前景没有好转的背景下,为稳定GDP增速,政策或将在财政政策和改革两方面有所推进。

  GDP的倒算。每年四个季度的不变价GDP在全年中的占比大致稳定在22%、24.5%、25.6%、27.9%,从2020年实际GDP翻一番来看,算出2019年和2020年的实际GDP同比增长大概率只有三种情景,其中两年实际GDP增速均为6.2%的可能性最大,细分到季度上:2019年三季度和四季度分别增长6.1%和6.2%,2020年四个季度分别增长6.0%、6.2%、6.2%和6.1%。

  细看三驾马车。将三驾马车的拉动从“权重*增速”的角度来看,那么权重一项,消费自2010年以来持续上升,投资稳中有降,净出口持续小幅下降。如果2019-2020年三驾马车的权重没有太大变化,那么从增速的角度看:由于政府消费的占比上升和居民消费向服务业倾斜的影响,预计GDP中最终消费的增速或仍将好于社零增速,但消费增速在2019-2020年间整体仍将是下行的;PMI的新出口订单指数自2018年初开始就一直持续下降,在2018年中期开始落入荣枯线下方,印证了出口增速的下滑趋势,并且汇率不是提振外贸的手段;2019年至今只有固定资产投资的增速相对稳健,但主要由于房地产投资超预期且持续维持在高位,我们认为2019年下半年房地产投资仍将支撑固定资产投资,但2020年需要关注专项债,关注房地产施工面积,关注制造业投资意愿。

  2019年下半年房地产投资仍可支撑,2020年期待基建和制造业。综合来看,我们认为2019年GDP实际同比增长6.2%、2020年实际同比增长6.2%的可能性较大。我们预计2019年下半年房地产投资增速仍可维持在10%上方,同时社零增速在8%上方,对GDP实际同比增长构成一定支撑;2020年社零增速可能在2019年的基础上进一步下滑,房地产投资可能也受到2019年购地同比大幅下滑的影响出现下行,届时较有可能成为支撑经济增长的因素或将是基建和制造业投资。

  政策可能有所作为。2019年至今,货币政策已经较2018年出现了明显的转向,虽然当前全球已经以降息为标志重新开启了新一轮的货币宽松,但我们认为一个对外资有吸引力的相对稳定的汇率水平,或许是未来一段时间国内货币政策的重要目标。在全球经济增长前景没有好转的背景下,为稳定GDP增速,政策或将在财政政策和改革两方面有所推进。财政政策方面,需要关注专项债发行规模的变化与基建投资动向,以及为刺激制造业固定资产投资,财政政策是否将有更积极的政策出台;改革方面,我们认为或将在自由贸易、扩大进口、吸引外资进入实体经济和金融市场、部分地区国有企业改革等方面有所行动。

  风险提示:全球经济下行压力超预期;海外货币政策宽松不及预期。



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